Роль інструментів монетарної політики на стресостійкість економіки України в умовах воєнного стану

Abstract

Резюме. У статті досліджено трансформацію монетарної політики Національного банку України (НБУ) в умовах військо-вого стану, з особливим акцентом на аналіз впливу основних інструментів грошово-кредитного регулювання на за-безпечення стресостійкості національної економіки. Обгрунтовано, що криза, спричинена повномасштабною війною,вимагала від НБУ адаптивної реакції та нестандартного використання класичних інструментів монетарної політикиз метою запобігання фінансовій дестабілізації. У процесі дослідження було використано методи порівняльного таструктурного аналізу, динамічних рядів і систематизації. Особливу увагу приділено таким інструментам як обліковаставка, операції з державними цінними паперами, валютні інтервенції, нормативи обов'язкових резервів. Встановле-но, що своєчасне підвищення облікової ставки до 25% дозволило частково стримати інфляційні ризики та стабілізу-вати очікування економічних агентів. Також було проаналізовано вплив емісійного фінансування бюджету черезпервинне розміщення ОВДП на рівень інфляції та ліквідність банківської системи. Автори підкреслюють важливістькоординації фіскальної та монетарної політик у період кризового управління. Стаття також містить оцінку обме-жень і ризиків у застосуванні інструментів грошово-кредитного регулювання в умовах воєнного часу, включаючиобмеження функціонування валютного ринку, втрачену довіру до гривні, обмеження руху капіталів. За результата-ми дослідження зроблено висновок, що монетарна політика НБУ в умовах війни була критично важливою для збере-ження макрофінансової стабільності, а її подальша еволюція повинна бути орієнтована на підтримку економічноговідновлення через помірну лібералізацію та розвиток внутрішнього боргового ринку. Водночас, наголошено на важ-ливості впровадження антикризової стратегії управління інфляційними та валютними очікуваннями.

Abstract. The article examines the transformation of the monetary policy of the National Bank of Ukraine (NBU) undermartial law, with a special focus on the impact of key monetary policy instruments on ensuring the resilience of thenational economy. It is substantiated that the crisis caused by the full-scale war required an adaptive response fromthe NBU and a non-standard application of classical monetary tools to prevent financial destabilization. The studyemployed methods of comparative and structural analysis, time series dynamics, and systematization. Particularattention is paid to such instruments as the key policy rate, operations with government securities, foreign exchangeinterventions, and reserve requirement norms. It was established that the timely increase of the key rate to 25%contributed to mitigating inflationary risks and stabilizing economic agents' expectations. The impact of budgetdeficit financing through the primary placement of domestic government bonds (OVDPs) on inflation and bankingsystem liquidity was also examined. The authors emphasize the necessity of coordinating fiscal and monetary policiesduring crisis management. The article provides an assessment of the limitations and risks associated with the use ofmonetary policy tools during wartime, including restrictions on the currency market, erosion of confidence in thenational currency, and capital movement controls. Based on the results of the study, the authors conclude that themonetary policy of the NBU during the war has been crucial for maintaining macro-financial stability. Its futureevolution should focus on supporting economic recovery through moderate liberalization and the development ofthe domestic debt market. At the same time, the importance of implementing an anti-crisis strategy for managinginflationary and exchange rate expectations is underlined.